¿Las buenas noticias finalmente son buenas noticias otra vez?

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Los economistas se habían mostrado cautelosos ante los sólidos datos económicos, preocupados de que significaran que la inflación podría mantenerse alta. Ahora están empezando a aceptarlo.

Por Jeanna Smialek y Ben Casselman

Las buenas noticias son malas noticias: ha sido el mantra en los círculos económicos desde que la inflación se disparó a principios de 2021. Un mercado laboral fuerte y un rápido gasto de los consumidores corrían el riesgo de impulsar nuevos aumentos de precios y provocar una respuesta más agresiva de la Reserva Federal. Por eso, cada informe positivo fue ampliamente interpretado como un hecho negativo.

Pero, de repente, las buenas noticias empiezan a sentirse bien otra vez.

La inflación finalmente ha comenzado a moderarse en serio, incluso cuando el crecimiento económico se ha mantenido positivo y el mercado laboral ha seguido avanzando. Pero en lugar de interpretar ese sólido impulso como una señal de que las condiciones son demasiado difíciles, los principales economistas lo ven cada vez más como una prueba de que la economía estadounidense es resiliente. Es capaz de superar condiciones que cambian rápidamente y tasas de interés más altas de la Reserva Federal, permitiendo que la inflación se enfríe gradualmente sin infligir pérdidas generalizadas de empleos.

No está garantizado un aterrizaje económico suave. La economía aún podría sufrir una gran desaceleración a medida que se sienta el impacto total de los mayores costos de endeudamiento de la Reserva Federal. Pero los datos recientes han sido alentadores, sugiriendo que los consumidores siguen dispuestos a gastar y los empleadores dispuestos a contratar, al mismo tiempo que los aumentos de precios de los automóviles usados, la gasolina, los comestibles y una gama de otros productos y servicios se desaceleran o se detienen por completo: una receta para una enfriamiento suave.

"Si retrocedemos seis meses, estábamos en el campo de 'buenas noticias son malas noticias' porque no parecía que la inflación fuera a bajar", dijo Jay Bryson, economista jefe de Wells Fargo. Ahora, dijo, la inflación se está enfriando más rápido de lo que algunos economistas esperaban, y las buenas noticias son cada vez más positivas.

Fuente: Oficina de Análisis Económico

Por el New York Times

Los mercados parecen estar de acuerdo. Las acciones subieron el viernes, por ejemplo, cuando una serie de sólidos datos económicos mostraron que los consumidores continuaron gastando mientras los salarios y los aumentos de precios se moderaban, lo que sugiere que la economía mantiene su fuerza a pesar del enfriamiento en los bordes. Incluso el presidente de la Reserva Federal, Jerome H. Powell, ha sugerido que la evidencia de resiliencia del consumidor es bienvenida siempre que no se salga de control.

"La resiliencia general de la economía, el hecho de que hayamos podido lograr la desinflación hasta ahora sin ningún impacto negativo significativo en el mercado laboral, la fortaleza de la economía en general, eso es algo bueno", dijo Powell durante una conferencia. conferencia de prensa la semana pasada. Pero dijo que la Reserva Federal estaba observando de cerca para asegurarse de que un crecimiento más fuerte no condujera a una mayor inflación, lo que "requeriría una respuesta apropiada de la política monetaria".

Los comentarios de Powell subrayan la tensión fundamental que existe en la economía en este momento. Son bienvenidas las señales de una economía que está creciendo modestamente. No hay señales de un crecimiento vertiginoso.

En otras palabras, los economistas y los inversores ya no apoyan las malas noticias, pero tampoco precisamente las buenas. Lo que realmente apoyan es la normalización, señales de que la economía está superando las perturbaciones pandémicas y volviendo a algo que se parece más a la economía prepandémica, cuando el mercado laboral era fuerte y la inflación baja.

A medida que la economía se reabrió tras su cierre pandémico, la demanda (de bienes y servicios y de trabajadores) superó tanto a la oferta que incluso muchos economistas progresistas esperaban una desaceleración. Las ofertas de empleo se dispararon y había muy pocos trabajadores desempleados para cubrirlas.

Nota: Los datos son hasta junio de 2023 y están desestacionalizados.

Fuente: Oficina de Estadísticas Laborales

Por el New York Times

Pero ahora la economía está logrando un mejor equilibrio, aunque el crecimiento no se ha estancado.

"Hay una diferencia entre que las cosas se desaceleren y se normalicen y que realmente colapsen", dijo Mike Konczal, director de análisis macroeconómico del Instituto Roosevelt, una organización de investigación liberal. “Se podría animar a que se produzca una normalización tras estos últimos dos años de locura sin dar el siguiente paso y animar a que se produzca una caída”.

Es por eso que muchos economistas parecen estar contentos de que los empleadores sigan contratando, los consumidores derrochen dinero en entradas para los conciertos de Taylor Swift y Beyoncé y los vacacionistas paguen costosos viajes al extranjero; la resiliencia no se considera universalmente como inflacionaria.

Aun así, Kristin Forbes, economista del Instituto Tecnológico de Massachusetts, dijo que era demasiado simple argumentar que todas las señales de fortaleza eran bienvenidas. "Depende de cuáles sean las buenas noticias", dijo.

Por ejemplo, un crecimiento rápido y sostenido de los salarios seguiría siendo un problema, porque podría dificultar que la Reserva Federal reduzca la inflación por completo. Esto se debe a que es probable que las empresas que todavía pagan más intenten cobrar más a los clientes para cubrir sus crecientes facturas laborales.

Y si la demanda de los consumidores se recupera con fuerza y ​​de manera sostenida, eso también podría dificultar que la Reserva Federal elimine por completo la inflación. Si bien los aumentos de precios se han moderado notablemente, siguen siendo más del doble de la tasa de crecimiento objetivo del banco central después de excluir los precios de los alimentos y los combustibles, que rebotan por razones que poco tienen que ver con la política económica.

"Ahora estamos más cerca de la normalidad", dijo Michael Strain, director de estudios de política económica del American Enterprise Institute. “Hace que parezca que las buenas noticias vuelven a ser buenas noticias, y así es sin duda lo que sienten los inversores. Pero cuanto más se conviertan las buenas noticias en buenas noticias, mayor será la probabilidad de una recesión”.

Strain explicó que si las acciones y otros mercados respondieran positivamente a las señales de fortaleza económica, esas condiciones financieras que estimulan más el crecimiento podrían hacer que los precios siguieran subiendo. Eso podría impulsar a la Reserva Federal a reaccionar de manera más agresiva subiendo las tasas más adelante. Y cuanto más altos sean los costos de endeudamiento, mayores serán las posibilidades de que la economía se estanque bruscamente en lugar de asentarse suavemente en una senda de crecimiento más lento.

Jan Hatzius, economista jefe de Goldman Sachs, cree que Estados Unidos logrará un aterrizaje suave, tal vez tan suave que la Reserva Federal pueda reducir la inflación con el tiempo sin que el desempleo tenga que aumentar.

Pero también cree que el crecimiento debe permanecer por debajo de su tasa típica, y que el crecimiento de los salarios debe desacelerarse desde muy por encima del 4 por ciento a algo más parecido al 3,5 por ciento para garantizar que la inflación se desvanezca por completo.

"El margen para un crecimiento superior a la tendencia es bastante limitado", dijo Hatzius, y explicó que si el crecimiento se vuelve fuerte, podría ver un escenario en el que la Reserva Federal podría aumentar aún más las tasas de interés. Los funcionarios elevaron las tasas a un rango de 5,25 a 5,5 por ciento en su reunión del mes pasado, y los inversores están observando si cumplirán con el último movimiento de tasas que habían pronosticado anteriormente para 2023.

Hatzius dijo que él y sus colegas no esperaban más cambios en las tasas este año, "pero no haría falta mucho para volver a poner noviembre sobre la mesa".

Una de las razones por las que los economistas se han vuelto más optimistas en los últimos meses es que ven señales de que el lado de la oferta de la ecuación oferta-demanda ha mejorado. Las cadenas de suministro han vuelto en gran medida a la normalidad. La inversión empresarial, especialmente la construcción de fábricas, ha experimentado un auge. La fuerza laboral está creciendo, gracias tanto al aumento de la inmigración como al regreso de trabajadores que quedaron marginados durante la pandemia.

Una mayor oferta (de trabajadores y de los bienes y servicios que producen) es útil porque significa que la economía puede recuperar el equilibrio sin que la Reserva Federal tenga que hacer tanto para reducir la demanda. Si hay más trabajadores, las empresas pueden seguir contratando sin aumentar los salarios. Si hay más automóviles disponibles, los concesionarios pueden vender más sin aumentar los precios. La economía puede crecer más rápido sin causar inflación.

Y eso, según cualquier definición, sería una buena noticia.

Jeanna Smialek escribe sobre la Reserva Federal y la economía para The Times. Anteriormente cubrió economía en Bloomberg News. Más sobre Jeanna Smialek

Ben Casselman escribe sobre economía, centrándose especialmente en historias que involucran datos. Anteriormente informó para FiveThirtyEight y The Wall Street Journal. Más sobre Ben Casselman

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